Digitale Wertpapiere: Der Kryptomarkt wird vielfältiger

Die digitale Transformation unseres Lebens ist in vollem Gang: SmartPhones, selbstfahrende Autos, computergesteuerte Fabriken sowie zahllose digitale Produkte und Dienstleistungen. Was vor gut zehn Jahren noch wie eine Utopie klang, ist heute gelebte Realität. Das gilt auch für die Finanzwirtschaft: Neben dem Online-Banking und digitalen Apps für den Wertpapierhandel entstanden digitale Bezahlmittel, Kryptowährungen genannt, und nun auch: Kryptowertpapiere.

Im Juni 2021 trat in Deutschland das Gesetz zur Einführung von elektronischen Wertpapieren (eWpG) in Kraft. Seitdem können Wertpapiere wie Firmenanleihen, Inhaberschuldverschreibungen, Optionsscheine und Zertifikate auch als digitale Wertpapiere rein elektronisch ausgegeben werden. Dadurch entstehen neue und vereinfachte Investitionsmöglichkeiten für Privatanlegerinnen und -anleger.

Durch die Abwicklung einer elektronischen Zeichnungsstrecke erhalten sie beispielsweise über eine Online-Investmentplattform einen vollständig regulierten digitalen Zugang zu institutionellen Investmentstrategien. Auf diese Weise können sie parallel zu Pensionskassen, Staatsfonds und anderen institutionellen Investoren mitinvestieren.

Hinter den Kryptowertpapieren steht ebenso wie hinter den Kryptowährungen die Blockchain-Technologie: Dabei handelt es sich um ein Netzwerk von Computern, die überall auf der Welt verteilt sind. Sie führen ein gemeinsames Logbuch, Distributed Ledger genannt, über alle Transaktionen – vergleichbar mit einem Archiv, das Daten erfasst. So ermöglichen sie, dass ein digitales Wertpapier emittiert und elektronisch vollständig digital dokumentiert werden kann.

Insgesamt sind die Werte vieler Kryptoassets – Währungen und Wertpapiere – noch sehr volatil: Nach einem Allzeithoch von rund drei Billionen US-Dollar im November 2021 reduzierte sich die Marktkapitalisierung des Kryptomarkts im Juni 2022 auf zeitweise knapp 800 Milliarden US-Dollar, um gegen Ende Juli wieder die Marke von einer Billion US-Dollar zu knacken.

Es gibt generell zahlreiche Faktoren, die die Stimmung am Kryptomarkt belasten. Denn anders als ursprünglich geplant, reagieren Kryptowährungen und -wertpapiere auch auf externe Einflüsse, wie

• die Rekordinflation,
• die Zinswende der Notenbanken sowie
• die geopolitische und weltwirtschaftliche Entwicklung.

Auch die negative Stimmung an den Kapitalmärkten hat in den vergangenen Monaten die Kryptokurse belastet.

Da der Kryptomarkt nach seinem tiefen Sturz wieder etwas zulegt, glauben einige Branchenexpertinnen und -experten, dass er seinen Boden erreicht hat. Sie empfehlen den Einstieg, da die Kurse nun günstig sind. Allerdings hat sich an dem insgesamt schwierigen Marktumfeld bislang nichts geändert. Ob unter diesen Vorzeichen eine Trendwende oder gar eine Erholung gelingt, ist noch offen. Eine gewinnbringende Investition in Kryptowerte bedarf daher neben dem nötigen Kapital auch sehr viel Zeit und Aufmerksamkeit.

Ein anderer Teilbereich des Kryptomarkts, der in den vergangenen Jahren viel Aufmerksamkeit auf sich gezogen hat, ist der der Non-Fungible-Tokens, kurz NFTs. Auf Deutsch heißt das so viel wie „nicht ersetzbare Zertifikate“. Denn ist etwas „fungible“, kann es mit etwas anderem ersetzt werden, das den gleichen Wert hat – wie etwa Bargeld, Edelmetalle oder Kryptowährungen. Ein NFT ist dagegen ein digitales Unikat. Denn es besitzt einzigartige Eigenschaften, wie etwa eine Handelsmarke, digitale Spielsteine oder auch digitale Kunstwerke.

Während der NFT-Trend im Gaming- und Kunstbereich begann, stieg zuletzt der Wert für Sammlerstücke stark an: So wurde Ende 2021 die erste versendete SMS als digitaler Code und damit als NFT versteigert – und brachte 107.000 Euro ein. Das zurzeit berühmteste Beispiel ist das NFT-Kunstwerk „Everydays: The First 5.000 Days“, das für fast 70 Millionen US-Dollar versteigert wurde.

Im Jahr 2021 erreichte der NFT-Markt laut der Nachrichtenagentur Reuters die Summe von 25 Milliarden US-Dollar. Kritiker bemängeln beim NFT-Handel ebenso wie bei Kryptowährungen die hohe ökologische Belastung: Ihnen zufolge beträgt eine einzige NFT-Transaktion einem Äquivalent von 47 Kilogramm CO2. Und: Beim Investieren in NFTs besteht zudem ebenso das Risiko starker Preisschwankungen.

Die DekaBank, das Wertpapierhaus der Sparkassen-Finanzgruppe, hat Ende 2021 ihre ersten Kryptowertpapiere emittiert und damit auch die Geschäftstätigkeit zur Führung eines Kryptowertpapierregisters aufgenommen. Damit gehört die DekaBank zu den First Movern in Deutschland in diesem jungen Markt. Marion Spielmann, Leiterin COO Bankgeschäftsfelder und Verwahrstelle der DekaBank, erklärt im Interview die Hintergründe.

Die Mehrheit der Bevölkerung assoziiert mit Krypto ausschließlich Kryptowährungen. Hier haben wir in den letzten Monaten gesehen, welch große Volatilität diese Werte aufweisen. Das führt natürlich dazu, dass die Verunsicherung und die Vorsicht zunimmt. Das ist aber für den Markt für Kryptowertpapiere so nicht übertragbar.

Hier handelt es sich um eine marktgängige Anlage, die Inhaberschuldverschreibung, die nun elektronisch auf der Blockchain abgebildet wird. Sowohl für Emittenten als auch Investorinnen und Investoren hat diese Form der Registrierung eine Vielzahl von Vorteilen – effiziente Prozesse und geringere Risiken im Settlementprozess sind hier beispielsweise zu nennen.

(Anm. d. Red.: In der Finanzbranche ist Settlement im Allgemeinen der Begriff, der für den Austausch von Zahlungen an den Verkäufer und die Übertragung von Wertpapieren an den Käufer eines Handels verwendet wird. Es ist der letzte Schritt im Lebenszyklus einer Wertpapiertransaktion.)

Wir sehen als DekaBank die Chancen, die diese Technologie bietet und mit dem Gesetz über elektronische Wertpapiere haben wir auch den entsprechenden gesetzlichen Handlungsrahmen in Deutschland. Die Digitalisierung von Vermögensgegenständen und Wertpapieren hat in den vergangenen zwei Jahren enorm an Fahrt aufgenommen – sowohl auf nationaler, als auch auf internationaler Ebene.

Emittenten und Investoren beschäftigen sich zunehmend mit digitalen Werten und auch die Infrastruktur für den Handel und die Verwahrung digitaler Werte ist vorhanden bzw. befindet sich im Aufbau. Für Emittenten und Investorinnen beziehungsweise Investoren ist eine funktionierende und sichere Marktinfrastruktur eine wesentliche Voraussetzung. Sobald sich hier ein Marktstandard etabliert hat, werden digitale Wertpapiere zunehmend an Bedeutung gewinnen.

Digitale Vermögensgegenstände und Wertpapiere besitzen besondere Eigenschaften, die diese Anlageklasse auch für Privatanleger attraktiv machen. Neben der hohen Verfügbarkeit, der grundsätzlichen Möglichkeit, digitale Werte an sieben Wochentagen 24 Stunden via Internetzugriff handeln zu können, bieten sie die Möglichkeit in Anlageklassen zu investieren, die in der traditionellen Welt nicht in der Form verfügbar sind.

Durch die Tokenisierung von immateriellen und materiellen Werten werden neue Anlageklassen geschaffen. Ein oft genanntes Beispiel ist hier die Tokenisierung von Immobilien oder Kunst. Aber auch im traditionellen Anlageuniversum ergeben sich durch die Digitalisierung dieser Wert Möglichkeiten, da die Blockchain-Technologie, sowohl den Handel als auch die Prozesse deutlich vereinfacht und damit die Möglichkeit eröffnet, auch auf Angebote des internationalen Kapitalmarkts zugrückzugreifen.

Staatliche Regulierung hat für Kryptoassets den gleichen Stellenwert wie für traditionelle Assets. Sie ist unter anderem Grundlage für Vertrauen im Markt – sowohl für Investorinnen und Investoren, aber auch für Emittenten digitaler Werte. Wir brauchen klare Regeln, die sicherstellen, dass zum Beispiel das Eigentum an digitalen Assets vom Verkäufer auf den Käufer übergegangen ist oder welche Anforderungen an die Verwahrung digitaler Assets bestehen.

Hier muss der Ansatz sein, dass wir höchstmögliches Vertrauen schaffen, da die Distributed Ledger Technologie einen Umbruch mit sich bringt. Wir dürfen nicht erwarten, dass jeder Kunde die technologischen Besonderheiten im Detail nachvollziehen kann.

Wir werden einen Transformationsprozess sehen, der durchaus eine gewisse Zeit benötigt, aber letztendlich wird der Wertpapiermarkt digital sein. Wie lange das dauert, hängt von unterschiedlichen Faktoren ab. Wir brauchen neben der Regulierung auf nationaler aber auch internationaler Ebene eine funktionierende und vernetzte Marktinfrastruktur. Die befindet sich derzeit im Aufbau.

Es muss sich noch ein anerkannter Standard entwickeln, so wie er heute für klassische Anlageklassen vorhanden ist. Sowohl Investorinnen und Investoren als auch Emittenten setzen sich zunehmend mit der Fragestellung auseinander, welche Voraussetzungen für eine Teilhabe am Markt für digitale Werte bestehen.